歷時 21 年，奇瑞汽車終于上市。

9 月 25 日，奇瑞汽車股份公司在早間成功登陸港交所主板，股份代號 9973.HK，本次上市奇瑞汽車全球發(fā)售 2.97 億股 H 股，以每股 30.75 港元的招股價上限定價，募集規(guī)模高達 91.4 億港元，一舉成為年內(nèi)港股市場規(guī)模最大的一次車企 IPO。

據(jù)悉，奇瑞汽車募集所得款項凈額的 35%，將被用于不同車型版本的乘用車研發(fā)，以進一步擴大產(chǎn)品組合；25%凈額用于下一代汽車及先進技術(shù)的研發(fā)，以提高核心技術(shù)能力；20% 用于拓展海外市場及執(zhí)行公司的全球化策略，余下 20%則分別用于提升公司位于安徽蕪湖的生產(chǎn)設施、營運資金以及一般企業(yè)用途。

奇瑞汽車的開盤價為每股 34.2 港元，開市后股價高開，漲幅一度超過 11.2%，公司市值近乎來到 2000 億港元，達到 1972 億港元。

奇瑞汽車董事長尹同躍敲鐘上市

馬拉松式長跑，終成正果

奇瑞，是中國汽車市場唯一還沒有上市的大型整車制造企業(yè)。

這句話也是奇瑞汽車董事長尹同躍，在公開場合多次表達的遺憾，從 2004 年尹同躍上任奇瑞汽車有限公司董事長以來，奇瑞汽車這條沖擊上市之路走了整整 21 年。

屢敗屢戰(zhàn)，長達 21 年的 IPO 之路，還是屬于奇瑞的一部波瀾壯闊的股份改革史：

  • 2004 年，首次啟動 IPO 計劃，擬借殼安徽巢東股份上市，但因與上汽集團的股權(quán)結(jié)構(gòu)復雜，上市計劃擱淺
  • 2007 年，奇瑞再次啟動 IPO 融資計劃，加速剝離非核心資產(chǎn)，完成股份制改革，但在次年受到全球經(jīng)濟、營業(yè)利潤波動的危機影響，IPO 計劃再次中止
  • 2016 年，奇瑞汽車有限公司旗下子公司，奇瑞新能源嘗試借殼海螺型材上市，但因生產(chǎn)資質(zhì)問題失敗，隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板未果
  • 2018 年，在債務壓力下，奇瑞汽車啟動增資擴股，通過掛牌出售部分股份開啟混改；次年，奇瑞汽車引入青島五道口作為第一大股東，但后因資金不足，混改遇冷
  • 2022 年，立訊精密取代青島五道口，注資百億成為新的戰(zhàn)略投資者
  • 2023 年，奇瑞汽車旗下星途品牌發(fā)布「瑤光 2025 戰(zhàn)略」，尹同躍再次確認奇瑞汽車準備在 2025 年 IPO

在此期間，擋在奇瑞上市面前的最大難題，是歷史遺留埋下隱患的復雜股權(quán)以及長期對外不公開的財務負債狀況。

2022 年，立訊精密注資百億取代青島五道口，成為奇瑞汽車新的戰(zhàn)略投資者，奇瑞的復雜股權(quán)問題迎來轉(zhuǎn)機。

隨著蕪湖國資委重獲股權(quán)，蕪湖投資控股、立訊精密分別占有 21.17%、16.83%比例股權(quán)，這代表著奇瑞汽車混改成功，其 IPO 的核心障礙也被掃清。

圖片來自：Reuters

年初，奇瑞汽車母公司奇瑞控股集團有限公司獲得股權(quán)融資，重振旗鼓的奇瑞，重新向上市發(fā)起沖擊。

今年 2 月末，奇瑞汽車曾向港交所遞交上市申請，從其遞交的港交所招股書可以看到，奇瑞汽車公開向外披露了更清晰的財務狀況 ——2022-2024 年，奇瑞汽車這三年間的年度資產(chǎn)負債比率分別為 93.1%、91.9%以及 87.9%，今年一季度繼續(xù)降低至 87.7%。

動輒 90%的資產(chǎn)負債數(shù)據(jù)，乍看的確唬人，但在以「重資產(chǎn)」著稱的汽車工業(yè)里，這些大型整車制造商的共有特點便是：普遍偏高的資產(chǎn)負債率。

以一些全球頭部車企作為參考，過去 2 年，福特汽車、通用汽車的年度資產(chǎn)負債率均維持在了 75%以上。

而想要深刻認識企業(yè)負債，又可以將負債分為無息負債和有息負債兩類，其中無息負債來自日常經(jīng)營，一般包括車企未支付的供應商貨款、預收購車款等類目，無息負債沒有利息成本，通常隨著業(yè)務交付消解。

而有息負債則不同，這一部分負債通常包括銀行貸款、發(fā)行債券等類目，車企需要為此付出利息代價，若還本付息壓力過大，車企可能會陷入到流動性危機。

因此，有息負債這一指標，也往往更能有效判斷出車企的實際債務能力。

據(jù)奇瑞汽車招股書內(nèi)容披露，截至 2024 年第三季度末，奇瑞汽車的有息負債規(guī)模約為 211 億元，總負債為 1749 億元，有息負債約占比例約為 12%，在國內(nèi)汽車行業(yè)仍舊屬于安全范圍。

奇瑞汽車近年主要業(yè)績財務數(shù)據(jù)-圖片來自奇瑞招股書

所有的一切，都為了叩開 IPO 的大門。

本月初，根據(jù)港交所發(fā)布文件顯示，遞交上市招股書的 6 個月后，奇瑞汽車正式通過港交所聆訊，奇瑞汽車將會于次周啟動全球預路演，擬發(fā)行不超過 6.99 億股境外上市普通股，并計劃募集 15-20 億美金的資金規(guī)模。

至此，歷經(jīng) 21 年的漫長沖刺，多達 7 次的交易所聆訊，奇瑞汽車最終成功上市，結(jié)束了這場曲折的長跑。

組合拳：出海、新車

一般來說，企業(yè)追求上市無非兩個原因：找錢或是擴大影響力，成功上市的奇瑞汽車，還需要向資本市場自證造血能力。

奇瑞汽車說服資本的第一拳，來自整車出口。

在奇瑞汽車遞交的招股書中，有一小段業(yè)務成就亮點頗讓人感到?jīng)_擊力，它寫道：

奇瑞汽車在 2024 年前 9 個月全球累計銷量超過 154 萬輛，排名中國自主品牌乘用車公司第二，奇瑞汽車銷往超過 100 個國家和地區(qū)，全球累計銷量超過 1300 萬輛，自 2003 年起連續(xù) 22 年成為中國自主品牌乘用車公司第一，躋身全球第 11 大乘用車公司。

奇瑞在 2024 年全球銷量達到 260 萬輛，其中年出口汽車量達到 114.4 萬輛，實現(xiàn)同比增長 21.4%，出口量約占全球銷量的 43.8%。

今年 6 月，奇瑞集團累計出口量突破 500 萬大關(guān)，成為首個達成這一里程碑的中國品牌車企，次月，奇瑞以 596.939 億美元的營收成績，排名《財富》世界 500 強榜單第 233 位，相較去年躍升 152 個位次，同時成為世界 500 強年度排名躍升速度最快的車企。

出口是面向海外的強勁增長源，想要持續(xù)造血、盈利，內(nèi)外兼修也很重要，奇瑞汽車組合拳的第二拳，來自近年堅決的新能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。

在大眾的印象里，奇瑞既是出口大戶，也更像是「偏科生」。

據(jù)奇瑞此前遞交的公開招股書中披露，2023 年，奇瑞乘用車的燃油產(chǎn)品收入超 1433 億，約占總收入近 90%，而新能源汽車收入僅為 79.12 億，約占 4.9%。

但在去年，奇瑞新能源銷量開始高歌猛進，2024 年全年，奇瑞汽車的燃油車產(chǎn)品收入份額稀釋至不到 7 成，新能源產(chǎn)品收入份額從 4.9%增長至 21.9%。

而在今年第一季度，也即是奇瑞汽車通過港交所聆訊的關(guān)鍵時期，其燃油車產(chǎn)品占乘用車收入繼續(xù)降低至 6 成，新能源乘用車份額則向著 30%挺進。

數(shù)據(jù)內(nèi)容來自：奇瑞汽車招股書

奇瑞集團的新能源轉(zhuǎn)型，首要押注在智界品牌：

8 月，奇瑞汽車曾與華為在深圳達成智界品牌戰(zhàn)略 2.0 合作協(xié)議。

所謂「2.0」指的是雙方合作的全面深化，本次合作升級主要體現(xiàn)在研發(fā)、服務體系以及產(chǎn)品等三方面：

1）智界將投入超百億元，增加至 5000 人研發(fā)團隊，強化技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢

2）智界新能源公司成立，產(chǎn)銷服一體化獨立運作，持續(xù)帶來更好服務體驗

3）多款重磅新品陸續(xù)登場，用更豐富的產(chǎn)品矩陣為品牌長期發(fā)展注入動力

此前在奇瑞內(nèi)部的調(diào)整中，智界品牌的設計、研發(fā)已經(jīng)完全獨立，并在上海和深圳建立雙設計中心，蕪湖成立「松山湖」羅蘭小鎮(zhèn)研發(fā)中心，作為智界專屬技術(shù)研發(fā)基地。

而隨著智界新能源公司的成立，業(yè)內(nèi)普遍認為華為將會進一步主導智界品牌的產(chǎn)銷服一體化運營，智界供應鏈也將并入鴻蒙智行統(tǒng)一供應鏈，采用與問界、尊界工廠共同供應體系。

合作關(guān)系再度深化，在智界品牌的打造上，不難看出奇瑞汽車所展現(xiàn)出來的，已然是極致配合、全力投入的姿態(tài)。

奇瑞汽車董事長尹同躍，也曾多次在公開場合著重表達了華為的重要性以及奇瑞汽車全力以赴的態(tài)度，他說：

（奇瑞）在與華為的合作里，我們也會跟華為 Battle 過，但最后發(fā)現(xiàn)，聽華為的我們就順利，不聽華為的我們就遇到挫折，所以奇瑞現(xiàn)在的原則是，有分歧的時候聽華為的，意見一致的時候聽奇瑞的。

隨著品牌 2.0 戰(zhàn)略協(xié)議的敲定，智界歷經(jīng) 3 次升格，真正掃清架構(gòu)障礙，走向了品牌全方位的獨立運營。

奇瑞集團內(nèi)部通過資源配置的優(yōu)化整合，對旗下品牌線完成了一次運營規(guī)劃的梳理，而當中作為奇瑞汽車新能源轉(zhuǎn)型關(guān)鍵一環(huán)的智界項目，顯然正被頂格推進。

回到奇瑞集團上市成功的一刻，我們能夠發(fā)現(xiàn)奇瑞汽車規(guī)劃將募集所得款項凈額的 25%用于下一代汽車及先進技術(shù)的研發(fā)。

成功上市，對于奇瑞而言，不僅是品牌聲譽的升格，亦或是融資渠道的單純的開拓，更是奇瑞汽車擴大戰(zhàn)果的重要底牌。

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